红周刊 编辑部 | 刘增禄

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随着冯柳的迅速买卖，除公募基金外各大机构2022年四季度重仓股尚未出台的当下，其2023年的首只重仓股已提前现身，可惜是的，冯柳的持仓规模大幅降低，而此番出其不意的操作，用意大概率是想借公司股价大幅反弹与定增折扣，顺势降低持仓成本。

结合历史数据，冯柳对其重仓股多数持长线持仓态度，随着去年10月底以来的反弹行情，冯柳重仓标的多数跑赢了同期市场平均涨幅，惠泰医疗、恒立液压(601100)、东诚药业(002675)等公司均累计录得超40%的涨幅。

增持砍仓一气呵成

冯柳借势摊薄持仓成本

前脚刚刚增持，后脚即迅速砍仓，2022年岁末、2023年年初，冯柳一波左手买、右手卖的快进快出操作，惊掉一众投资者的下巴。随之，冯柳2023年首只重仓股已曝光，尽管其刚刚遭遇了减持。

2022年12月29日，恒立液压持续长达一年之久的定增方案落地，获配名单中，国泰君安(601211)资管公司、中欧基金、高盛国际、阿布扎比投资局等国内外明星机构云集，而早已与公司渊源颇深的高毅邻山1号远望基金，此次定增也同样参与其中并成功获配，获配股数762.41万股，获配金额4.30亿元。

翻看历史数据，冯柳首次现身恒立液压大股东名单的时间在2021年二季度末，当时凭借630万股的持仓以新进姿态成为了公司的第八大股东。此后，在2021年三季度至2022年一季度，随着公司股价一路走低，冯柳开始持续加仓，2022年一季度末持仓一度高达5380万股，位列公司的第五大股东。但在2022年二季度和三季度，随着恒立液压股价整体处于相对高位，冯柳又接连对公司进行了砍仓操作，2022年三季度末，持仓已骤降至2150万股。

不过，随着2022年底恒立液压定向增发的完成，公司披露的《非公开发行A股股票发行情况报告书》显示，高毅邻山1号远望基金的合计持股数为2912.41万股，继续位居公司第五大股东的同时，持股比例由三季度末的1.65%提升至了2.17%（见图1）。

2023年年初，冯柳再次态度反转。1月10日，恒立液压发布的《非公开发行股票发行结果暨股份变动公告》显示，截至1月6日股权登记日，高毅邻山1号远望基金最新持股数量仅为762.41万股（见图2）。也就是说，冯柳在成功参与定增后即迅速卖出了此前在二级市场买入的所有股份，仅保留了最新参与定增获配的尚处在限售期的762.41万股股份，其持股排名也从2022年三季度末的第五位降至当前的第七位。

如此迅速却南辕北辙的操作，冯柳究竟意欲何为？

结合二级市场表现来看，2022年四季度以来，恒立液压股价大幅反弹（见图3），冯柳此举很可能是在公司股价上涨中卖出，并通过参与定增获取定增折扣收益，从而降低持仓成本。

其实，这也并非冯柳第一次实施类似操作。2022年7月，冯柳也曾参与了复星医药(600196)的定增，获配4761.9万股，2022年7月27日，高毅邻山1号远望基金共持有复星医药5261.9万股，但到2022年三季度末，冯柳的持股数量又变为4761.9万股，同样只留下了参与定增获配的股份。

偏爱长期持股

重仓股铂力特(688333)年报预计超两倍增长

目前上市公司2022年正式年报尚未开启披露，除公募基金外的其余机构新一季持仓还要等正式财报发布后才会逐渐显现。

结合2022年三季度末的持仓情况来看，冯柳共现身于16家公司的前十大流通股股东阵营，虽然公开重仓标的数量少于同门基金经理邓晓峰，但在全部阳光私募基金产品中，自2018年四季度以来，高毅邻山1号远望基金已连续16个报告期蝉联持仓市值最高的产品（见表1），贯彻了冯柳一直以来高仓位运作的操作理念。

统计冯柳对重仓股的持有期，在目前的16只重仓标的中，多达12只已被持续重仓超过1年，尤其是自2018年三季度末便重仓的羚锐制药(600285)，冯柳对其持续重仓已超过4年。由此推测，2022年三季度末的多数重仓标的，2022年四季度末甚至2023年一季度末，或仍会继续得到冯柳的青睐。

而观察冯柳公开重仓标的的市场表现，自2022年四季度以来，多数都跑赢了同期市场均值。在上证指数累计上涨7.9%的同时，13只冯柳重仓股跑赢市场。其中，惠泰医疗累计大涨70.47%，恒立液压、东诚药业、顺鑫农业(000860)的累计涨幅也均超过了40%(见表2)。

虽然上市公司2022年正式年报披露尚需时日，但16家被冯柳重仓持有的公司中，已有5家提前发布了年报业绩预告，除了顺鑫农业预告全年预亏5.2亿元~6.8亿元外，另外4家公司均预期全年净利润盈利且增长，从盈利额看，派林生物的赚钱能力最强，年度盈利额预计为5.87亿元~6.65亿元；从增长幅度看，目前铂力特的成长预期则相对最优，7600万元的利润额预计较2021年度增长242.57%。

长期投资

买进不卖是最好的策略

虽然冯柳2022年三季度末的公开重仓标的多达16只，但结合持股市值来看，仅海康威视(002415)一家公司的持仓规模即高达131.41亿元，占报告期冯柳全部持仓比重61.05%，配置集中度明显。

2020年海康威视股价一路攀升，当年三季度，冯柳斥资重仓杀入，即使此后因国外市场拓展难、国内市场增长放缓等多种不利因素出现，海康威视股价走势急转直下，冯柳对其仍然不离不弃，且从最初2.31亿股的持仓，到2022年三季度末已增至4.32亿股。

除了持仓，冯柳还时刻对海康威视给予关注。身为中国境内规模最大的私募机构之一，高毅资产的调研活动一直非常频繁，2022年度共对513家公司累计调研了1028次，2023年以来，也已先后对37家公司进行了调研。但身为高毅资产最受关注的明星基金经理之一，冯柳亲自现身调研的频次并不多，2022年第四季度期间仅出现在了海康威视1家公司的调研名单中。

对海康威视的逆势加仓，其实很符合冯柳一贯的“弱者体系”下的投资风格，也符合其长线持有的操作态度。

冯柳曾表示，操作策略中，长线持股的要求最高。需要对企业有极为深刻的认识，对自己有更为坚强的控制，需要了解积累和成长的非凡威力，也要清楚把握企业未来数年的发展趋势，以投资的心态分享企业的成长。他的长期投资标的物是千里挑一，对利润的要求是数以10倍计，而在这样的机会面前即不会惧怕任何亏损，不会设置除基本面外的任何止损指标，因为在十倍速股票的面前，哪怕50%以上的亏损都是微不足道的。对长期投资而言，买进不卖是最好的策略，自信、尊重客观价值、不理会乃至勇于对抗市场是必备的投资品质，日常20%~30%的波动在这样的前景面前是不应去考虑的。

而经历了此前逾一年的回调，2022年10月底，海康威视也终于跟随市场走出了一波上行行情，累计涨幅一度超过了30%。

另外，虽然从目前的重仓标的来看，冯柳多为长期持仓，但对于中、短线投资，也有其独特的投资认知。他认为，短、中、长线的投资不应以时间长短划分，做几个月也可以叫短线，只做几天在某种程度上也可以叫中线。短线就是尊重市场、依势而为，没有多少标的物的选择限制，只讲究高买，更高地卖，对利润不设要求，但对亏损严格禁止。短线投资需要良好的市场嗅觉和严格的纪律，最关键的就是要顺势而为。当个股趋势未发生改变时，可以一直持股，像过去的科技股牛市，往往一涨就是几个月，这种时候即使报着短线的想法入场，也不可因利润超过了想象或时间超过了预期而过早退场。敢于胜利、怯于失败是短线操作的精髓！

冯柳曾表示，中线不同于短线，需要对基本面有充分掌握，对价格估值系统有良好的认识，标的物应该是经营相对稳定、无大起大落的企业，当市场低估时买进，高估时卖出，讲究的是低买高卖，预期利润目标在20%以上方可入场，同时设8%的止损位。投资者要去做价格的发现者，勇于做大多数人所不敢做的事，理解市场但却不完全跟从市场。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）